关于跃(yuè)跃(yuè)欲(yù)试(shì)背后的逻辑是什么?

　　“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市”。近日，“H+A”上市迎来重要政策支持，涉及220家上市企业，总市值约16万亿港元。《金融时报》记者了解到，在香港IPO市场近年来的强劲表现下，市场普遍对“H+A”上市模式的后续发展充满期待，该模式有望进一步打通粤港澳大湾区资本市场的桥梁。

　　日前，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（以下简称《意见》），明确提出“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市”。

　　同时，《意见》提出，在更高起点、更高层次、更高目标上深化改革、扩大开放，创造更多可复制、可推广的新鲜经验，更好发挥深圳在粤港澳大湾区建设中的重要引擎作用和在全国一盘棋中的辐射带动作用，为全面建设社会主义现代化国家作出贡献、提供范例。

　　Wind数据显示，截至目前，在港上市但未在A股上市，且注册地在粤港澳大湾区的企业共有220家，总市值约为16万亿港元，其中包括腾讯控股、小鹏汽车-W等大型龙头企业。多位业内专家在接受《金融时报》记者采访时表示，《意见》提出允许符合标准的企业“H+A”上市，有望进一步打通粤港澳大湾区资本市场的桥梁，为A股和H股市场带来新的活力。

　　瑞银全球投资银行副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国表示，在最新推进深圳综合改革试点的支持政策下，预计未来3至5年，或许会看到更多香港上市的中资股回流A股，特别是红筹股，这也有利于带动A股市场的表现。

　　在安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽看来，此次政策是希望以大湾区为枢纽的国际资本，赋能内地高科技新兴产业的发展。

　　浙商证券宏观联席首席分析师廖博对记者表示，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市，本质上意味着深交所的市场扩容，这在增加证券类资产供给的同时活跃资本市场，有望进一步提升大湾区企业的融资灵活性与估值空间。

　　今年以来，金融监管部门推出一系列举措，合力优化境内企业境外上市生态。同时，《意见》的发布有望进一步推进高质量“走出去”与高水平“引进来”，提高资本市场双向开放水平。今年以来，包括宁德时代、蜜雪冰城等在内的多家内地企业赴港上市，香港IPO市场表现十分亮眼。同时，AH股溢价不断缩小，显示出港股融资便利性的提高。

　　瑞银全球投资银行部中国股票资本市场主管胡凌寒表示，过去一年，A股较香港H股的溢价幅度指数一直收窄，反映市场对港股流动性信心提高，预计后续来香港上市的A股龙头企业折让幅度总体或将持续收窄。“AH股价差收窄，投资者对港股支持度增强，以及流动性持续改善是A股企业选择香港作为融资地点的重要原因。”胡凌寒表示。

　　在香港IPO市场成为近期内地企业上市重要选择的背景下，此次允许港股上市的符合标准的企业回A股上市，也引起了业内人士的关注。

　　“从过往案例看，港股回归A股最大优势在于上市主体无须过多调整，具体操作路径包括五类，一是直接发行A股股票上市的‘H+A’模式；二是分拆子公司在A股上市；三是重大资产出售模式；四是私有化模式回归A股市场；五是CDR模式。”廖博分析认为，从动机本身来看，港股企业回归A股或主要出于估值、融资成本、监管制度、市场成熟度、业务整合和战略转型、资本运作灵活性等诸多因素的综合考虑。其中，重要的是估值角度。在廖博看来，A股相对于H股的溢价仍是普遍现象，且AH股溢价的格局未来仍将延续，这背后是市场和投资者结构差异所导致的。

　　何兆烽认为，根据《意见》表述，此次“H+A”上市目前仍处于试点的状态。“当前仍存在一些盲点，比如基金流动、结售汇问题、跨境资金问题。但是对深交所来说肯定是有好处的，可以支持深交所优化资金结构，吸引国际资本。另外也会起到试点示范作用，为后续提供一些可以复制的经验，支持科技企业、战略性新兴行业的发展。”何兆烽表示。

　　安永大中华区TMT行业联席主管合伙人李康对记者表示，香港是我国资本市场的重要组成部分，也是国际金融中心，而深圳以及大湾区是产业金融中心，如何更好结合不同优势，赋能企业，进一步促进在资本领域迈出开放的步伐值得持续关注。