券商业绩：三季度分化明显 全年有望超预期(2)

　　在研报中提出，券商三季报在环境回暖和低基数下有望保持改善趋势，部分大型券商受益于科创板投资收益兑现，业绩有望超预期。资本市场深化改革多线并进，未来伴随创业板******制改革、证券法修订等政策的出台，行业有望稳健发展。

　　自10月以来，美国券商开启了“零佣金”的热潮。10月1日，宣布取消美股、ETF线上交易佣金，数家美国经纪商迅速跟进。截至10月10日，共有5家券商将佣金费用降低至零。

　　美国券商之所以敢放弃佣金带来的收益，是因为近年来佣金在美国券商行业中占比在逐渐降低。据了解，佣金自由化后，美国证券行业佣金收入从1973年的53.6%降至2016年的12.3%，1988年之后佣金收入占比基本在20%以下。数据显示，佣金收入占比仅7%，佣金依赖度极低。表示，公司预计在其他指标不变的情况下，零佣金举措会降低公司3%到4%的收入。

　　美国券商佣金降低的同时，其他业务的占比在逐渐提高。就嘉信理财而言，其依靠财富管理的成功转型，收入结构以资管类业务和息差型业务为主，两项收入占比不断提升，2018年两项收入占比达到90%。

　　但就国内券商而言，取消佣金并不会马上实现。数据显示，2019年上半年，全行业代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为444亿元，占全行业营收的比例接近25%，为证券业占比第二大的业务板块。此外，从监管方面来看，今年7月，证监会发布的《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》对券商收取佣金作出明确规定，即不得低于证券经纪业务服务成本。

　　但美国券商“零佣金”以及提前取消证券行业外资股比限制或将给国内券商发展带来转型的压力。业内人士表示，我国在代客理财尚未放开的业务框架下，券商投顾难以通过客户资产规模的增长获得管理类收入，无法与客户利益绑定，更多以差别佣金等方式获取报酬。但在当前佣金率持续下降的大趋势下，国内券商也有向财富管理转型的迫切需求。随着我国资本市场改革的深化，我国券商的战略地位也在不断提升。国内券商应以客户为中心调整组织架构，战略清晰、转型领先的头部券商将强者恒强，未来有望获得更高的市场份额和估值。

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