都在问为什么？科创板首场上会因何110家里选中这3家？(2)

　　在资深投行人士王骥跃看来，“这就对了”。他认为，这三家公司无论从企业曝光率、保荐机构实力还是排队次序来讲，都不算最靠前。“因此，这三家公司首批上会，可能并不是上交所科创板审核中心故意挑选的，唯一原因是问询回复已经合格，审核流程先走完了，自然也就先上会了。”

　　以信息披露为中心的审核问询，其出发点是从投资者需求出发，即发行人和中介机构披露的文字，应该是对买方的投资行为具有重要指导意义的。以信息披露为中心的审核问询，其执行是从充分性、一致性和可理解性角度开展的。

　　从问询情况来看，微芯生物作为唯一一家经历三轮问询的企业，其问询历程相对较为顺畅：从首轮问询的41个问题，到二轮问询的14个问题，再到三轮问询的3个问题，问题的不断减少正是企业信息的一步步明晰。而从答复情况来看，微芯生物一轮问询回复共计洋洋洒洒302页，二轮问询也多达72页，回复之详细可见一斑。直到“问无可问”、“答无可答”，才有资格走进科创板的最终阅卷室。

　　而某行业分析师向券商中国记者介绍称，以天准科技为例，此前该公司在招股书中有比较多的广告性的表述，对其核心技术的披露也仅停留在描述性用语上，很难让人信服且完全不能体现这家公司的行业排名。

　　但在二轮问询中，天准科技对其核心技术的描述非常扎实。比如，对竞争对手同类产品性能指标相关数据获取途径是否真实、时效性是否强做了阐述，并提示了可能存在无法获取到竞争对手真实数据的风险等。

　　“这里尤其要突出一个问题，企业能够上会，只能说是企业将情况说明白了，但这些情况是否能过会，过了会是否能发行成功，还是未知数”。某接近监管机构的投行人士比喻称，“这就好比选男友，1米7的身高披露了，也披露了家族基因、成长环境、饮食结构等情况，就能见丈母娘了。但丈母娘的选婿标准是不是1米7，这个还需要判断。”

　　根据规则，上交所将结合上市委审议意见，出具同意发行上市或者做出终止发行上市的决定。上交所如做出同意发行上市决定，将按程序报送证监会履行发行******程序；做出不同意发行上市决定的，将按规定终止发行上市审核程序。

　　当然，有提前进入考场的优等生，自然也有因答卷不够细致而导致问题重重的后进生。在此之前，上交所曾多次指出科创板申报企业招股书及问询回复中存在的问题。

　　早在科创板企业陆续受理阶段，上交所就曾指出，部分申请文件的内容，尤其是招股说明书，与证券监管机构制定的格式准则的要求存在一定差距。例如，招股说明书简单照抄照搬其他板块的文件模板，在结合科创板定位对公司核心技术、行业地位、风险因素等作出针对性的充分披露不够；发行人关于符合科创板定位的专项说明、保荐人关于符合发行人科创板定位要求的专项意见论述不够充分等。

　　上交所指出，在后续审核中，将通过审核问询，督促发行人和保荐机构，完善相关信息披露内容，保证信息披露质量。各发行人和保荐人事先按照要求，准备好招股说明书，可以减少后续不必要的审核问询，共同提高审核效率。

　　而针对审核问询回复的进展情况，5月14日，上交所在答记者问时表示，首轮问询的问题平均40多个，问询内容比较全面、深入、具体，问询回复的篇幅也比较长。究其原因，除了与所披露的招股说明书质量不尽人意、发行上市首轮问询需要实施“全面体检”高度有关，也与试点******制下强化交易所审核工作透明度、强化中介机构的把关责任等监管安排直接有关。

　　四是修改后的招股说明书，大多只做加法不做减法，该删除的没删除，该精简的没精简，甚至将问询中仅需发行人说明和中介机构核查事项回复的内容，不加区分地放到招股说明书中。

　　五是有的回复不合要求，没有将补充到招股说明书的内容凸显出来，少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，个别保荐人甚至违反执业准则，修改本所问询的问题。