上市26年分红25次 百年老字号变身A股千亿级药企！处方还是国家最(3)

　　2017年，白药控股再次增资扩股，股权结构由之前的云南省国资委与新华都集团各持有50%股权，变更为云南省国资委、新华都集团与江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%股权。三者间接持有18.684%、18.684%、4.152%的云南白药股份。

　　同时，白药控股的董事、监事及高级管理人员均以市场化原则进行选聘。目前看来，这次混改不仅为云南白药引入了长期资金，更重要的是帮助其建立了市场化的治理结构。

　　2018年，云南白药在之前混改的基础上推出白药控股整体上市方案，被认为是2018年资本市场最受瞩目的并购案例之一。

　　根据当时公布的预案，白药控股整体上市方案分两步走：一是定向回购，由白药控股定向回购新华都集团及其一致行动人持有的白药控股部分股权并在白药控股层面进行定向减资，目的确保云南省国资委与新华都集团及其一致行动人在交易后的持股比例相同；二是吸收合并，云南白药通过向白药控股的三家股东云南省国资委、新华都集团及江苏鱼跃发行股份的方式对白药控股吸收合并。

　　两步走完成后，白药控股整体注入云南白药。云南省国资委、新华都集团和江苏鱼跃对云南白药由间接持股变为直接持股。2017年是混改后的第一年，白药控股各项经营指标均实现了增长。

　　更值得一提的是，云南白药实施混改后，员工激励也在提速。2019年10月12日，云南白药披露员工持股计划草案，拟将此前公司回购的330.10万股股份用于员工激励，员工回购价格为37.07元/股，不低于公司回购股份均价(74.13元/股)的50%，股票锁定期为12个月。据资料，参与本次员工持股计划总人数不超过485人，董监高13人。其中董事长王明辉认购7.9万股，高级副总裁级别认购5.6万~6.4万股。

　　光大证券研究报告指出，相比员工持股计划，激励基金每年提取、长期有效，力度更大，实现董监高及核心员工与公司利益的一致，将极大激发公司经营活力。

　　一百多年前，当曲焕章研制云南白药时，他或许并不知道，这瓶小小的白色药粉会在百年之后成为中华瑰宝国货之光。

　　作为一家百年老字号，云南白药不缺好产品，也不乏好故事，主打产品因对跌打损伤的神奇疗效成为家喻户晓的国药；又因诞生之初的传奇故事和老一辈革命家的白药情缘，云南白药蒙上了一层神秘面纱。

　　与其他固步自封、正在成为历史老字号相比，云南白药显得很不安分。先是不满足于单一白药系列，云南白药开发出一系列日化产品以及大健康衍生产品，诸如云南白药牙膏，革命性地将刷牙变成了口腔护理和保健治疗。

　　纵观云南白药发展史，公司几次重大变革都是在决定公司方向命运的关键时间节点上完成的。1999年进行市场化改革的背景是，单一的“保密配方”市场越来越小，已严重落伍了，而2016年启动混改恰好是在云南白药高速发展后的增速放缓之时。此前凭借国家保密配方，云南白药曾创下年复合增长率30%以上的神话。在平庸中苟且，还是在探索中行进？云南白药显然选择了后者。

　　纵观这次混改历程，2016年开始启动混合所有制改革，2017年完成混改，2018年启动整体上市计划，同年进行对白药控股的吸收合并，在混改的同时，员工激励也提上日程……这一路走来，云南白药蹄疾步稳。

　　近期，一纸关于工业大麻的公告又让云南白药备受关注。10月15日，云南白药发布公告称，拟斥资7.3亿港元，认购港股上市公司万隆控股可换股债券，万隆控股募集资金将用于工业大麻和CBD(大麻二酚)相关业务。在资本市场工业大麻大热的背景下，云南白药布局工业大麻领域，挖掘新业务增长点的意图十分明显。

　　随着中国医疗体制改革和医保制度改革不断深化，中国制药企业将面临日趋严峻的国际竞争。云南白药下一步怎么走还不得而知，但可以肯定的是，云南白药永远会在危机中寻找新的方向。

　　此前云南白药董事长王明辉接受媒体采访时称，希望未来的云南白药能够成为一个国际品牌。这个品牌既有中医药文化的内涵，又是传统中药与现代生活完美结合的典范，同时能够兼容人类最新的医药科技和医药成就。