申万宏源晨会纪要-190702

　　安防领军面对行业入侵者有较高胜率。入侵者的营业利润率、ROE可能面临较大压力。安防领军在面对新进入者挑战时，具备高安全边际。安防领军正在全力推动AI赋能，公众号大数据提供证明。安防龙头软件化、AI化的程度和决心可能已经超出我们的认知。

　　2019Q2安防数据出现明显好转。今年1-2月份中标金额累计同比增长56%，但3、4连续两月录得同比负增长，波动较为剧烈。

　　投资建议：1）安防行业的新进入者净利率/ROE很可能很低，在此条件下，安防领军有高安全边际；2）安防领军向软件化发展、推动AI赋能细分行业的节奏和力度很可能超出我们的认知；3）最新的安防数据显示已经有明显好转；我们看好产业链，重点推荐：海康威视、大华股份；建议关注：千方科技、苏州科达。

　　华北水泥龙头，坐拥京津冀市场。目前，公司90%的产能集中在三北地区，其中京津冀是重中之重，占到半壁江山。格局改善熨平公司供给端劣势。格局改善逐渐熨平公司供给端劣势，有效产能利用率得到大幅改善，为公司景气度改善夯实了基础。

　　京津冀拐点已至，有望坐享区域红利。公司坐拥国内最优质的区域赛道，有望充分享受政策红利。“成本下行+增值税红利”为业绩弹性锦上添花。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为36.57亿元、39.87亿元、42.40亿元，对应每股收益分别为2.71元、2.96元和3.15元。目前股价对应19-21年PE为6.5倍、5.9倍和5.6倍，相对可比公司2019年估值中枢6-8倍仍被低估，考虑到公司是目前国内唯一需求存在中长期稳定增长预期的区域，我们给予公司2019年8倍PE，对应目标价21.68元，仍有23%上行空间，维持“买入”评级。