先导智能：Q2单季度增速大幅改善 下半年大客户招标值得期待!

　　的贡献金额约为800万元，扣非净利预期为35,158万元-41,696万元，扣非净利同比增速区间为7.76%~27.80%。为19,389.64万元，同比增长12.04%。根据公司的半年度业绩预告，预计2019Q2的业绩区间为16,568.36万元-23,106.36万元，同比增长7.70%~50.20%。我们取业绩预中位数作为

　　在手订单充足，预期海外大客户Northvolt追加设备采购。根据公司一季报，公司Q1存货为24.72亿元，同比-6.34%，环比+2.45%，以55-60%的成本率保守计算公司在手订单约为50亿元。先导与Northvolt在2019年1月正式签订战略合作框架协议，双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，但本次框架协议仅指圆柱领域的合作，而Northvolt与大众扩产计划超过了此前与先导签订的框架协议。伴随大众入股Northvolt，后续预计可能追加设备采购金额。

　　我们认为本年度高增长可能性较高，业绩有望逐季度改善。公司在手订单扎实，为全年利润实现提供坚实基础，我们判断下半年业绩增长相较于上半年有望加速：1)在手订单50亿+Q1新增订单在本年度全部确认概率大；2)下半年毛利率/净利率同比去年将有明显改善。受银隆订单的影响，去年公司Q3、Q4净利率分别仅为17.53%、16.36%，而公司2014年以来净利率的均值为26.57%。

　　公司在客户与产品等方面积极拓展，目前卓有成效。2018-2019年，公司着力于三个维度的拓展：1)从国内向海外客户的拓展：已斩获Northvolt设备订单，并且获得了特斯拉的中后段整线)从卷绕向整线的拓展：目前已经获得泰能的整线订单，在激光模切、分容化成领域均进展顺利；3)从锂电业务向精密自动化平台的拓展，预计本年度3C检测+电池PACK+智能物流+光伏/电容器+燃料电池业务均可能贡献不错的订单增量。

　　风险提示：在手订单确认率低，下游客户招标不及预期，订单交付及收入确认不及预期，业务拓展受阻，行业竞争加剧等。