大秦铁路(601006)大秦线Q运量增长承压

　　公布5月生产经营数据。5月大秦线%，差于去年同期的增长7.12%。5月日均运量128.45万吨，环比4月的109.5万吨增长17.3%。环比增长主要因为结束春季检修（4月6日-30日）后恢复满负运输；同比下滑主要因为高基数。

　　大秦线Q基数相对低。基于大秦线%-0%；2H18大秦线受经济低迷与沿线事故等影响基数相对较低（剔除秋季检修影响日均运量125万吨），为今年2H实现增长提供可能。（2）水电或将在2-3Q持续压制火电增长。1-4月累计用电量\/水电\/火电分别同比增长5.6%\/13.5%\/1.4%。截至6月6日秦港下水煤价环比下滑4%，同比下滑13%，跌幅大于坑口煤价，动力煤运输需求增长偏乏力。而据水利部信息，6月2日全国进入汛期且今年汛期可能同比更强，因而水电或将继续压制火电增长与动力煤价格。（3）行业政策环境保持良好。铁路行业1Q总货运发送量同比+4.6%，低于铁总2019工作会议全年+6%的目标，驱动铁路货运增量计划继续推行。

　　我们维持2019\/2020年公司归母净利润149亿元（同比+2%）\/151亿元（同比+2%）的盈利预测。目前股价对应2019\/2020年8.5倍\/8.3倍市盈率，我们维持推荐的评级和人民币10.12元的目标价，对应2019\/2020年10.2倍\/9.9倍市盈率，较目前股价有20%上行空间。