飘不起来的香飘飘

　　根据半年报数据显示，在2019年上半年中，香飘飘的总营收为人民币13.76亿元，较去年同比增长58.26%;

　　半年报显示，在2019年上半年中，香飘飘的净利润中大部分来自于政府补助和投资收益，扣除掉这一部分净利润后，香飘飘靠主营业务获得的净利润实际上仅有2.28万元。

　　意料之中，扣非净利润仅有2.28万元很快引发了投资者强烈的不满情绪，这种不满最终在股市上发泄了出来，在半年报发布后的第二天，香飘飘的股价大跌7.82%，呈现出明显的下滑趋势。

　　根据股权激励计划的要求，香飘飘只有在下半年实现3.38亿元的净利润，才能完成2019年度的业绩考核目标，但对于上半年净利润只有2352.96万元的香飘飘而言压力着实不小。

　　根据半年报显示，香飘飘的主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售，奶茶产品主要分为冲泡类和即饮类(果汁茶、液体奶茶)两大类别，其中，冲泡类主要产品为香飘飘杯装奶茶，即饮类包括MECO蜜谷果汁茶、MECO蜜谷牛乳茶和兰芳园液体奶茶。

　　在2019年上半年中，冲泡类产品实现营收7.12亿元，同比下滑2.81%，而相比之下，即饮类产品实现营收6.51亿元，同比增长413.74%。

　　在即饮类产品中，液体奶茶的营收为6258.81万元，同比下滑50.6%;果汁茶的营收达到了5.88亿元，环比增长144%，贡献了即饮类产品绝大部分收入。

　　公开资料显示，MECO蜜谷系列果汁茶是香飘飘在2018年7月推出的产品，以杯装形式跟同类竞品形成了差异化，以果汁含量和口感为卖点，并打出了“真茶真果汁”的口号。

　　根据《西南证券》研报披露，MECO蜜谷系列果汁茶2019年第二季度中，每个月的出货量均在350万箱以上，并且这一数字仍处于不断上升中。

　　根据半年报显示，在2019年上半年中，香飘飘的销售费用、管理费用、研发费用分别是3.91亿元、1亿元和0.18亿元，同比增长分别为23.16%、104.08%和388.46%，占同期总营收的比值分别是28.38%、7.26%和1.31%。

　　实际上，香飘飘的销售费用一直居高不下，结合前几年的财报综合来看，在2016年、2017年和2018年，香飘飘的销售费用分别占当期总营收的27.91%、23.37%和24.61%。

　　相比之下，香飘飘对于研发的投入严重不足，同样是综合前几年的财报数据，2016年到2018年这三年间，香飘飘研发费用分别是639.38万元、1389.99万元和883.62万元，在当期总营收中的占比分别为0.27%、0.53%和0.27%。

　　高额的营销费用与薄弱的研发投入费用构成了鲜明对比，单一的产品结构导致香飘飘并没有太强的抗风险能力。

　　也就是这一年，香飘飘的产品类别从万年不变的冲泡类拓展到即饮类，并陆续推出了MECO蜜谷牛乳茶、MECO蜜谷果汁茶和兰芳园液体奶茶等新产品。

　　新品上市以后，香飘飘的总营收同比上升58.26%，根据半年报显示，果汁茶的营收占到总营收的42.7%，涨势凶猛，已晋升为香飘飘第一大主营产品。

　　2018年上半年，香飘飘实现营业收入8.7亿元，同比增长55.4%，然而净利润为-5458.60万元，尽管如此，广告费仍然高达1.1亿元。

　　从2014年到2017年，香飘飘的广告费分别为3.3亿元、2.5亿元、3.6亿元和2.3亿元，共计11.7亿元，而当期净利润分别为1.9亿元、2.0亿元、2.7亿元和2.7亿元，共计9.3亿元。仅广告费这一项就是净利润的1.3倍。

　　根据半年报的数据来看，香飘飘并没有打算减少在广告费上的投入——仅仅是2019年上半年，广告费和市场推广费就已达到了1.94亿元。

　　根据半年报显示，在2019年上半年中，香飘飘经营活动产生的现金流量净额约为-1.36亿元，虽然与2018年上半年的-4.64亿元相比，改善幅度在70.64%左右，但依然为负数。现金流为负，也就意味着香飘飘仍存在资不抵债的情况。

　　众所周知，现金流越充裕，企业抵御风险的能力就越高，生产活动经营能力也就越稳定，香飘飘营收大幅增长，但净利润改善微弱，且现金流依旧为负，减少销售费用和广告投入来缓解现金流问题是最直接和有效的办法。